Если использовать не непрерывно начисляемый
Если использовать не непрерывно начисляемый процент, а процент, начисляемый несколько раз в год, то мы получим формулу
где r — ставка без риска в расчете на год (простой процент);
т — число раз начисления процента в рамках года.
Формула (35) будет возникать в случае инвестирования средств
на период времени больше, чем три месяца, поскольку в настоящее
время в качестве инвестиций без риска можно рассматривать трехмесячные государственные краткосрочные обязательства (ГКО)
или трехмесячный депозит Сбербанка РФ (для физических лиц).
Для инвестиций более чем на три месяца возникает сложный процент.
В рамках периода до трех месяцев удобно пользоваться формулой простого процента, а именно:
где t — период времени, на который заключается фьючерсный контракт.
Пример. Ставка без риска на три месяца равна 120%. Цена спот
доллара 1500 руб. Фьючерсная цена в этом случае должна составить:
Если она будет отклоняться от найденной теоретической величины, то возникнет возможность совершить арбитражную операцию. Поскольку в реальной жизни инвестор, как правило,
занимает рублевые и валютные средства под более высокий процент, чем ставка без риска, то возникает определенный коридор
отклонения фьючерсной цены от ее теоретического значения, в
рамках которого арбитражная операция невозможна. Следует отметить, что в силу спекулятивного характера отечественного рынка он пока еще часто будет предоставлять возможности для
совершения арбитражных операций, поскольку спекулянт заинтересован в раскачивании рынка, т.к. это приносит ему большие
прибыли.
б) Контракт на индекс доллара
Предметом контракта на индекс доллара США является индекс,
который определяется как отношение текущего курса доллара
США в рублях, установленного Центральным Банком России, к
базовому курсу, равному одному рублю за один доллар. Стоимость контракта оценивается как 1000 руб., умноженные на значение индекса, то есть один пункт индекса равен 1000 руб. Например, ЦБР установил курс доллара к рублю на уровне 985 руб. Тогда цена спот контракта равна:
В качестве котировочной цены последнего торгового дня принимается индекс, рассчитанный на основе курса доллара США,
который установил ЦБР в ближайший день, следующий за последним торговым днем. Ограничения колебания цены составляют
10%. Взаиморасчеты между сторонами осуществляются в безналичном порядке. Сумма вносимой маржи аналогична контракту на
1000 долл. В месяц поставки дополнительная маржа не вносится.
(Подробно условия контракта приведены в Приложении 1.)
Что касается определения фьючерсной цены, то для данного
индекса непосредственно подходит формула для актива, не приносящего дохода. Рассмотрим пример с заключением контракта на
индекс.
Пример. Инвестор купил один контракт на индекс по цене 1300.
Через несколько дней он закрыл свою позицию по цене 1288.
Проигрыш вкладчика составил:
