продаст акцию за 52 долл.
Если к этому времени Р < X, то арбитражер исполнит опцион,
продаст акцию за 52 долл. и получит прибыль:
52 долл. - 51,88 долл. = 0,22 долл.
Если Р≥ X, то опцион не исполняется, однако акция продается
уже по более высокой цене, например, за 53 долл. В итоге прибыль
арбитражера после выплаты ссуды составит:
53 долл. - 51,88 долл. = 1,22 долл.
Формула (37) показывает нам переменные, от которых зависит
размер премии опциона пут, а именно, премия опциона пут тем
больше, чем больше цена исполнения (X), меньше курс акций спот
(S), меньше ставка без риска (r), меньше период времени до истечения контракта (7) (зависимость премии европейского опциона
пут от последней переменной несколько сложнее, чем показано
выше, и будет уточнена при дальнейшем рассмотрении материала).
ж) Раннее исполнение американского опциона колл.
Нижняя граница премии американского опциона колл
Американский опцион колл может быть исполнен инвестором
до истечения срока контракта. Ответим на вопрос, будет ли такое
решение оптимальным, когда в основе опциона лежат акции, не
выплачивающие дивиденды. Например, инвестор владеет опционом колл. Цена исполнения равна 65 долл., цена спот 80 долл., до
истечения срока контракта остается два месяца. Как видно из
примера, в случае немедленного исполнения опциона держатель
получил бы прибыль, равную 15 долл. Однако данная стратегия
вряд ли может быть расценена как оптимальная. Инвестору выгоднее поступить следующим образом: инвестировать 65 долл. на два
месяца, чтобы получить дополнительный доход, исполнить опцион по истечении срока действия контракта. Поскольку акции не
выплачивают дивиденды, то вкладчик не несет никаких потерь.
Рассмотренный вариант является оптимальной стратегией, если
инвестор планирует держать акции в случае исполнения опциона
еще два месяца, то есть до истечения срока действия контракта.
Возможен вариант, когда инвестор сочтет, что цена спот акции
завышена, и поэтому решит исполнить опцион, чтобы продать
акцию. Однако данная стратегия также не является оптимальной.
Держателю выгоднее продать опцион вместо его исполнения.
